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중국 경제 성장률 둔화세가 다시 회복세로 접어들었다는 분석과 함께 중국 증시에 다시 기회가 찾아오고 있다는 주장이 나오고 있다.
지난 5년 간의 경기 하락사이클이 개선세로 돌아섰고, 시진핑 중국 국가주석 정부의 정책적인 추진력과 자본시장 개방을 통한 수급개선, 금융리스크에 대한 통제 강화, 상대적으로 장점을 가진 밸류에이션 등이 투자매력을 높이는 요인이라는 평가다.
가우정지 한화자산운용 아시아에쿼티 매니저는 지난 9월 13일 서울 여의도 금융투자협회에서 있었던 브리핑에서 “경기 하락 사이클이 개선세에 있고 시진핑 2기 지도부가 출범하며 향후 5년 간 경제정책 추진 강도가 세질 것으로 예상된다”고 진단했다.
이와 함께 “내년 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI) 이머징 지수 편입으로 수급이 개선되고 중국 당국이 금융시장에 대한 전례없는 모니터링을 하며 규제하고 있어 시스템 리스크 발생 가능성도 낮다”며 “밸류에이션 수준은 과거대비 낮아 투자 메리트가 높다고 판단한다”고 말했다.
2015년과 지난해 급락을 경험한 중국 증시는 올해 상승추세를 이어가고 있다. 상해종합지수는 연초이후 현재(12일 종가기준) 8.89% 올랐으며 선전성분지수는 2.91% 오름세를 나타냈다.
주목할 부분은 내년 5월과 8월 점진적으로 진행될 MSCI 이머징 지수의 신규편입이다. 과거 대만의 경우에도 이머징 지수 편입 당시 증시가 상승했고 1998년 완전편입 이후엔 랠리를 펼친 것처럼 중국 증시 역시 이같은 랠리를 기대할 수 있다는 설명이다. 특히 투기자금보다 기관과 외국인들을 중심으로 한 투자자금 증가가 예상되 수급에도 긍정적이라는 평가다.
밸류에이션 매력과 관련해서도 가우정지 매니저는 “높은 기업 실적 증가율에도 같은 펀더멘털 시장인 홍콩은 많이 올랐지만 중국 본토 증시는 크게 오르지 않았다”면서 “중국 증시는 다른 증시에 비해 부담스럽지 않다”고 강조했다.
한화자산운용에 따르면 지난 8월 27일까지 상반기 실적을 발표한 2179개 기업의 순이익 성장률은 평균 25.2% 수준인 것으로 조사됐다.
가우정지 매니저는 중국의 소비 트렌드가 필수소비재에서 여유소비재 중심으로 변화하면서 소비대국으로의 질적 변화가 일어나고 있으며 단순제조업에서 벗어나 제조업 강국으로 성장하고 있다고 봤다.
또한 구경제 산업에서도 공급과 수요 양면의 수급개선이 진행되고 있다고 판단했다. 그는 “중국은 중장기적으로 오래가는 빅 트렌드(Big Trend)에 투자해야 한다”고 조언했다.
펀드평가사 에프앤가이드에 따르면 12일 기준 설정액 10억원 이상 중국펀드는 169개로 연초 이후 평균수익률은 28.51%다. 3년 수익률은 29.62%, 5년 수익률은 59.00%다.
3대 중국 본토 펀드로는 한화자산운용의 ‘한화중국본토증권자투자신탁’과 이스트스프링자산운용의 ‘차이나드래곤A주식증권자투자신탁’, 신한BNP파리바자산운용의 ‘신한BNPP중국본토RQFII증권자투자신탁’이 있다. 9월 8일 기준 ‘한화중국본토’의 2년 수익률은 50.47%, ‘이스트스프링차이나드래곤A’는 16.77%, ‘신한BNPP중국본토RQFII’는 26.10%였다. 대외경제정책연구원(KIEP) 북경사무소가 주최한 ‘2017 제2차 한중경제포럼’에서 발표된 ‘중국경제 동향 및 전망’ 보고서 내용을 요약한다.
중국경제 점진적 회복세, 하반기 긍정적 전망
대외환경 개선 = 주요국의 경기 회복세가 지속되면서 기업들도 재고 조정에 들어갔으며, 개인투자도 증가세로 전환했다. 선진국 경기 회복세는 2018년 상반기까지 이어질 것으로 예상된다. 2015년 이후 글로벌 무역 회복세로 전환되고 있다. 트럼프 정부는 무역보호주의 조치를 유보한 채 시장화 수단을 통해 미국의 무역적자 문제를 해결하는 것을 선호하고 있다.
향후 미․중 무역에 있어서 중국은 서비스분야, 미국은 첨단제조분야의 개방이 더욱 확대될 것으로 예상된다. 중국은 ‘일대일로’ 관련 국가와의 협력을 통해 무역규모를 더욱 확대 시킬 것이고, 이는 글로벌 무역의 증가를 이끄는 동력으로 작용할 것으로 전망된다.
노동생산성 상승, 글로벌 인플레이션도 안정세를 유지하고 있다. 금리 인상, 기술 발전, 인프라 투자 확대 등으로 미국의 노동생산성이 크게 향상될 것으로 전망된다.
2016년 임금상승 폭이 크지 않아 선진국 물가(에너지 가격 제외)도 비교적 안정되고 있다.
유럽경제의 불확실성 또한 감소하고 있다. 2015년 이후 유럽경제는 점차 채무 위기에서 벗어나기 시작하였고, 일련의 양적 완화 정책 하에서 유럽 주요국의 비금융기업 대출 금리도 현저하게 상승하기 시작했다. 미국 연방준비제도이사회(FRB)는 미국의 기준금리 인상 가능성을 시사하고 있다.
소비 : 구조 변화에 주목 = 최근 중국의 소비 증가율이 둔화되고 있으며, 그 중 자동차와 부동산 업종의 둔화폭이 큰 편이다.
중국인의 생활수준이 향상되면서 소비구조에 있어서도 생필품 소비 비중이 감소하고, 서비스 소비 비중이 확대되고 있다. 도시 가구 1인당 식품 소비 비중이 1995년 54.1%에서 2015년 30.5%로 감소하였으며, 같은 기간 의류 소비 비중도 10.3%에서 7.4%로 감소했다.
반면 서비스 소비에 해당하는 1인당 교통정보, 문화·교육·오락, 의료비는 각각 3.9%, 8.6%, 3.2%에서 13.3%, 10.9%, 7.3%로 상승했다. 그러나 선진국의 소비구조와 비교할 때 아직 중국의 서비스 소비의 성장 공간은 큰 편으로 볼 수 있다.
인구구조의 변화도 중국 소비구조 고도화로 이어지고 있다. 중국은 1가구 1자녀 정책 폐지로 향후 4-2-2 가족구조가 보편적일 것으로 예상되며, 영유아 및 아동, 노인 소비지출이 증가할 것이다.
그밖에 청소년의 소비의식 변화는 소비 고도화를 촉진하는 중요한 요소로 작용하고 있다.
투자 : 제조업 투자 반등, 인프라 및 부동산 투자 소폭 하락 = (제조업) 주글라 주기(朱格拉周期, Juglar's waves)의 반등기에 접어들면서 제조업 투자가 회복세를 보이고 있다.
2015~2016년 저조했던 제조업 및 민간투자도 점차 반등하는 추세다. 전 세계적으로 기업의 자본지출이 증가하였으며, 설비와 내구재 등의 대외무역 수요 증가가 두드러지고 있다.
(부동산) 부동산 가격은 하락구간에 진입했으나 구매 대기수요가 충분해 가격 하락폭이 예상보다 크지 않을 것으로 보인다.
(인프라) 2017년 하반기 인프라 투자는 15% 내외의 증가율을 보일 것으로 예상된다. 2017년 하반기는 주글라 주기 반등기이고, 단기적인 부동산 가격 하락세가 예상되나 전반적으로 안정세를 유지할 것이며, 자동차 시장 성장 속도가 다소 둔화하겠으나 완만한 성장세는 지속될 전망이다.
대외 무역 : 교역량 확대 예상 = 미국, 유럽 등 선진 경제권을 포함한 글로벌 경제 회복세로 인해 중국의 수출 실적 개선도 기대되며, 국내수요의 회복으로 수입 증가도 예상된다.
중국 대외무역에서 미국, 유럽, 일본 비중이 감소한 반면 ‘일대일로’ 국가의 비중이 대폭 상승했다. ‘일대일로’ 국가와의 경제협력이 심화되면서 이들 국가와의 무역 규모도 2017년 사상 최고치를 경신할 것으로 전망된다.
2016년 ‘일대일로’ 국가와의 수출과 수입은 각각 전년대비 6%와 10% 내외 증가하였고, 무역흑자 규모는 2016년(5,100억 달러)보다 축소된 4,800억 달러를 기록했다.
물가 : 공산품 디플레이션의 재발 가능성 희박 = 현 상황에서 볼 때 향후 2개월간 식품가격 하락세가 지속될 가능성이 크고, 2016년 하반기 돼지고기, 야채 가격이 높았기 때문에 동 식품 가격은 전년대비 다소 하락할 것으로 예상되고 있다. 2017년 CPI 평균치는 1.7% 수준이며, 8월에는 2.2% 까지 높아질 것으로 예상된다.
하반기 석유공급의 불확실성과 일부 국가의 정치 불안정으로 인해 단기적으로 유가가 변동할 가능성이 존재하고 있다. 상품 생산이 증가하고, 공급-수요 간 균형을 이루면서 PPI는 0.7%까지 하락하였으나 전반적인 가격은 여전히 높은 수준을 유지하고 있으며, 2017년 연평균으로는 5% 내외 수준을 유지할 것으로 전망된다.
물가상승에 따른 기업이익 개선도 기대되고 있다. 2017년 PPI는 점차 하락세를 기록할 것으로 예상되나 기업이익은 2016년에 비해 뚜렷하게 개선될 것으로 보인다. 2017년 연말에는 이익 증가율이 10% 내외의 수준이 될 것으로 전망된다.
거시정책 : ‘안정’과 ‘예방’의 적절한 균형 유지 = 중립적인 통화정책을 실시하고, 감독관리 기조를 강화했다. 금융 디레버리지(부채축소)를 위한 감독관리 강화로 은행의 부외 업무가 일정 영향을 받으면서 대출 규모가 다소 축소되었다.
최근 유동성 감소 우려로 인해 채권 수익률은 증가하고 있으나 신용채권 발행비용이 높은 기업 채권융자는 낮은 수준을 유지할 것으로 보인다. 담보 대출 축소는 향후 신용대출 발급 감소의 주요 원인일 것으로 보인다.
하반기 중국경제 성장의 주요 변수
시장에서는 ①공산품 디플레이션 재발 ②재고순환주기의 ‘능동적 재고 확대’에서 ‘피동적 재고 해소’ 단계 재진입 ③자본투자 둔화 ④부동산 경기 하강 ⑤경기부양책 축소로 인한 자동차 판매증가 둔화 여부 등이 하반기 중국경제 성장의 주요 변수로 작용할 것으로 전망하고 있다.
새로운 구조, 신성장 : ‘지역발전+개혁+개방’을 통한 새로운 경제구조 확립 = 새로운 지역 발전 정책을 추진하고 있다. 2017년 4월 1일, 중국 국무원은 ‘슝안(雄安)신구'를 국가급으로 비준했다. ‘슝안신구’는 거대한 발전 잠재력을 보유하고 있어 향후 선전, 푸둥신구와 같은 발전이 기대되고 있다.
중국은 ‘1+3+7’형태의 자유무역시험구(이하 '자유무역구)를 통해 새로운 대외개방 구조를 확립했다. 2013년 9월 27일, 상하이에 전국 최초로 자유무역구 설립 비준이 통과됐다.
2015년 4월 20일, 광둥, 톈진, 푸젠 3개 지역에 추가로 자유무역구가 설립되고, 상하이의 실시범위가 확대됐다. 2017년 3월 31일, 랴오닝, 저장, 허난, 후베이, 충칭, 쓰촨, 산시(陕西) 등 7개 자유무역구 설립 비준이 통과됐다.
중국의 자유무역구는 연해 중심에서 내륙으로의 그 축이 이동되면서 새로운 구도를 형성하였으며, 13.5 규획 기간(2016~2020년) 더 많은 지역에 자유무역구가 설립될 것으로 예상된다. 또한 자유무역구를 통해 서비스 무역 수출이 증가할 것으로 전망된다.
‘일대일로’는 중국 대외개방의 새로운 프레임을 구축할 것이다. 2016년 4월 23일, 중국 국가발전개혁위원회, 외교부, 상무부가 공동으로 ‘육상 실크로드 경제벨트 및 21세기 해상 실크로드 건설 비전과 행동 추진’계획을 발표했다.
2017년 5월 14일~15일, 베이징에서는 ‘일대일로’ 국제협력 정상포럼을 개최하고 국가간 협력 플랫폼 구축, 협력성과 공유 등에 대해 논의하였다.
중국은 ‘일대일로’를 통해 대국으로서의 위상이 제고되고 있다. ‘일대일로’전략 발표 이후 참여 국가와 국제기구가 최초 30개에서 68개로 확대되었고, 미국·일본·영국 등 주요국도 참여 의사를 표시했다.
중국은 ‘일대일로’ 국가와의 무역 및 투자가 큰 폭으로 증가하였으며, 무역 흑자는 GDP를 0.2%p 증가시켰다. 중국은 ‘일대일로’를 통해 경제글로벌화를 추진할 것으로 보여, 위안화의 국제화 지위도 향상될 것으로 전망된다.
2017년 이후 국유기업 혼합소유제 개혁 전면 실시, 심화단계에 진입 = 2017년 중앙경제업무회의를 기점으로 국유기업 혼합소유제 개혁이 전면적으로 추진될 것으로 보인다.
2013년 11월 15일, 제18차 3중 전회에서 내린 '결정'은 국유기업 개혁 심화에 관한 새로운 가이드이자, 2020년 중국의 전면적 개혁 심화 시작을 의미한다.
2015년 9월 13일 ‘중공중앙, 국무원의 국유기업 개혁 심화에 대한 지도의견’이 정식 발표됐다. 2016년 12월, 국유기업 개혁의 ‘1+N’ 문건의 체계가 완성됐다. 2014~2016년 국무원 국유자산감독관리위원회(이하 '국자위')는 ‘4가지 개혁’ 시범 및 ‘10가지 개혁 시범’ 등의 국유기업 개혁 시범업무를 추진하고 있다.
2016년 12월 28일, 중앙경제업무회의에서 혼합소유제 개혁이 국유기업 개혁의 핵심이라는 것을 강조하였으며, 전력 ․ 석유 ․ 천연가스 ․ 철도 ․ 민간항공 ․ 통신 ․ 군수산업 등 분야에서 실질적인 발전을 이끌어 냈다.
국자위는 2016년에 발표한 9개 국유기업에 대한 혼합소유제 시범개혁을 바탕으로 2017년 3월에 두 번째로 10개 국유기업에 대한 혼합소유제 개혁 시범을 추진했다.
새로운 구조에 따른 신성장 : 단기수요 자극 = (소비) ‘1+3+7자유무역구’ 무역원활화 촉진, 수입제품 관세 감소, 수입제품에 대한 소비 촉진 등이 이뤄지고 있다.
(수출) ‘서비스업의 대외개방’ 서비스 무역 수출 증가 촉진, 상품수출에 이어 대외무역의 두 번째 고속 성장점으로 부상하고 있다.
(투자) 인프라의 경우 ‘슝안신구(雄安新区)’ 등 일련의 지역발전 전략이 인프라 투자를 견인할 것으로 전망된다.
또한 ‘새로운 대외개방’을 통해 더 많은 투자분야를 외자에 개방하고, 외국인투자가 새로운 절정기에 도달하여 FDI가 고속 증가할 것으로 전망되고 있다.
새로운 구조에 따른 신성장: 장기적 잠재 성장률 향상 = (첨단 제조업 및 서비스업 생산성 향상) ‘새로운 대외개방’을 통해 선진기술, 관리 도입, 첨단 제조업과 서비스업의 경쟁력 전면 향상되고 있다.
(글로벌 자원배치 고도화) ‘일대일로’를 통해 중국 기업 및 자본의 해외투자 촉진, 글로벌 자원배치 효율 고도화를 통해 총요소생산성 향상되고 있다.
(국유기업 경영성과 향상) ‘국유기업의 혼합소유제 개혁’의 추진을 통해 국유기업의 경영성과 향상, 국유기업의 자원배치 효율 향상되고 있다.
또한 ‘새로운 대외개방’을 통해 외국인투자 유치, FDI가 빠르게 증가할 전망이다. 민간자본 투자의 적극성 제고되고 있다. ‘시장진입 완화’ 이후 공공서비스 분야를 민간자본에 개방했다.(예: PPP)
종합적으로 살펴보면 글로벌 경제의 회복세가 예상됨에 따라 하반기 중국경제도 긍정적으로 전망되고 있다.
디플레이션의 재발 가능성이 높지 않고, 기업의 수익성은 개선될 것으로 보인다. 거시정책과 금융 감독 관리는 적절히 균형을 이룰 것으로 전망되고 있다.
중앙정부 ‘슝안신구(雄安新区)’ 설립, ‘광둥-홍콩-마카오(粤港澳大湾区)’전략 육성, 7대 산업에서의 국유기업 혼합소유제 개혁 등 정책을 실시할 예정이다. ‘지역진흥+개혁+개방’이 시작되면서 새로운 구조가 수립되고, 경제 활력이 생기게 되면서 단기수요와 장기성장을 견인할 것으로 전망되고 있다.
대외개방을 통해 서비스 투자와 외국인 투자가 활성화되고, 서비스업도 수출이 늘면서 2001년 중국이 WTO에 가입하여 전 세계 제조업 중심지로 부상한 이 후 서비스업에서 다시 한 번 고속 성장이 이어질 전망이다.
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기사최종편집일:2024-04-26 16:07:50
